茶饮界的拼多多俺来也，新破钞的比亚迪
在 2022 年冲击 A 股和 2024 年头转战港股接连两次失利后，事不外三的蜜雪冰城终于登陆港股市集。
3 月 3 日，蜜雪冰城上市首日，股价高开超 29%，当日收盘涨幅逾越 43%。
收尾发稿，蜜雪冰城市值已逾越 1092.7 亿港元，而古茗市值为 272.8 亿元港元，茶百谈为 134.6 亿港元，奈雪的茶为 26.6 亿港元，比较之下和雪王还是不在一个数目品级。
蜜雪冰城于本年 2 月 21 日运转招股，原缱绻募资 34.55 亿港元，但认购资金如潮流一般涌来，其中不乏百倍杠杆，最终认购量达到 1.84 万亿港元，认购倍数逾越 5300 倍，创下港股 IPO 融资认购额历史新高，成为新的港股"冻资王"。
蜜雪冰城不仅成为了脚下最受安宁的"现象级 IPO "，也为握续低迷的破钞赛谈注入了一针强心剂。2 月 27 日，奈雪的茶单日大涨 33%，古茗在 2 月中旬登录港股后 11 个往复日累计涨幅近 30%，茶百谈 3 个往复日上升 30%。
老本的追赶不是莫得意思意思，招股书骄矜，收尾 2024 年末，蜜雪冰城公共门店数目已逾越 4.6 万家，是公共最大现制饮品企业；2024 年共售出约 90 亿杯饮品，终局零卖额约 583 亿元，同比增长 21.7%。平均 6 元的居品单价，却竣事了 32.4% 的毛利率，这一号称玄幻的数据，让其相较瑞幸咖啡与海底捞，更能让老本荒诞。
财报数据骄矜，瑞幸咖啡 2024 年总收入 344.75 亿元东谈主民币，门店总和 22340 家，GAAP 营业利润为 35.38 亿元东谈主民币，利润率 10.3%；而星巴克门店总和为 40576 家，2024 年中国市集净收入 29.58 亿好意思元，公共市集利润率 15%。与中国乃至寰球巨头比较，蜜雪冰城的数据以及增长率都竣事了全面突出，尤其是对正急于拓展下千里市集和门店范畴，并还是推出茶饮居品的瑞幸来说，蜜雪冰城无疑是绕不外的一座大山。
蜜雪冰城逾越半数的门店在三线以下城市，在国际市集的门店数据也接近 5000 家，不管是鄙人千里市集浸透的深度，如故在国际市集拓展的广度，都远超其他国内同类型品牌。
这家从郑州城中村起家的品牌，正在茶饮赛谈复制下一个"拼多多外传"，而其依靠范畴效应所竣事的极致成本压缩，又像极了破钞领域的比亚迪。
计获事足参加老本市集的蜜雪冰城，引入了无数优质国际投资者，进一步加速了国际化发展和公共视角。但高光之下仍有暗影，蜜雪冰城并非莫得挑战，面对逐步实足的门店布局，同期成本界限日益表示，蜜雪冰城是否还领有可握续的念念象空间？
高利润密码，藏在自建供应链里
业内对蜜雪冰城的公认评价是，"名义上是卖奶茶的，实验上却是供应链企业"。换句话说，蜜雪冰城赚的不是卖奶茶的钱，而是向加盟商收取的原材料用度，这让蜜雪冰城遍及被以为与其他茶饮品牌"作念的不是归并种生意"。
官网数据骄矜，蜜雪冰城加盟用度仅为 7000-11000 元 / 年，比较之下，古茗加盟费为 9.88 万元，沪上大姨为 4.98 万元，奈雪的茶为 6 万元。同期与其他大部分品牌更多依靠供应商提供原料不同，蜜雪冰城的确竣事了 100% 的原料自产自销。
早在 2012 年，蜜雪冰城就已运转深耕供应链俺来也，接踵培育了中央工场、仓储物发配送中心、五大坐褥基地，其中工场面积在 2022 年时还仅有 16.8 万平米，到 2024 年三季度已达到 79 万平米，而自建仓储物流体系则能竣事 97% 门店冷链褪色。基地可坐褥褪色糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类用于制作现制饮品的食材，年概括产能达到约 165 万吨。
目下蜜雪冰城的饮品食材自产比例还是高达 60%，其中中枢饮品食材还是竣事了 100% 自产，其中采购成本低于行业平均水平，如奶粉和柠檬采购成本比同行分裂低约 10% 和 20% 以上。
在全面建成了涵盖上游原材料采购、中游坐褥及卑劣门店端制作三大方法的无缺供应链体系之后，蜜雪冰城还是竣事了如同比亚迪一般的范畴效应，不仅将成本压缩到了极致，更能在其中得回敌手们难以念念象的利润空间。
蜜雪冰城此前的招股书曾走漏，在 2021 年采购价为 0.18 元的杯子，售卖给加盟商的价钱是 0.3 元，售出逾越 35 亿个；而一根采购价为 0.08 元的吸管，卖给加盟商的用度是 0.1 元，售出超 30 亿根。目下，蜜雪冰城的部分开荒和中枢包材已竣事自主坐褥，成本价相较采购又裁减了一半。
这一设施如今还在加速。昨年 12 月，蜜雪冰城与君乐宝成立计策合营干系，在河南合股培育"雪王牧场"，改日还将在市集拓展、居品开发、供应链合营等方面，竣事深度计策合营。将触手伸向牛奶源泉，蜜雪冰城减少了层层采购方法的涨价与运载、仓储等出奇用度，也可普及质地管控后果和供应雄厚性。
招股书数据骄矜，2024 年前九个月，蜜雪冰城只好 2.4% 的收入来自于加盟费和筹商事业费，3.3% 的收入来自开荒销售，94.3% 的收入来自于食物、包材等商品销售。
基于雄厚自建供应链体系和雄伟仓储物流网罗之下的"卖原料"营业方式，恰是蜜雪冰城相较敌手所成立的最大竞争壁垒，最初的门店数目和销售杯量，让其虽然不参与筹商抽成，却依然能在接下来的几年中无谓为市集和利润心焦。
下千里市集锦绣远景
1997 年，张红超在露天摊位上销售刨冰，开启了蜜雪冰城的开头。次年，他租下一间小橱窗开设了"寒流刨冰"冷饮店，之后又转型为"蜜雪冰城家常菜馆"，主打一个量大实惠、中西兼并，举例 2.5 元的扬州炒饭、3 元的汉堡，直至 2005 年推出 1 元簇新冰淇淋，追究拉开了蜜雪冰城膨胀的序幕。
不错说，"廉价"和"下千里"是先天就刻在蜜雪冰城 DNA 中的标签。当星巴克、喜茶们在高线城市的"白领争夺战"打得热气腾腾时，蜜雪冰城还是用 2 元的冰淇淋、4 元的柠檬水、6 元的奶茶悄然撬动"小镇后生"，在茶饮市集竣事了如同拼多多一般迅猛的解围。
招股书骄矜，收尾 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城在三线以下城市的门店占比达到 57.2%。以收尾 2023 年底的门店数统计，在国内市集前五大品牌中，蜜雪冰城在三线及以下城市的滲透率最高，门店数逾越第二名至第五名之和。
大意是早期的戮力创业资格，张红超深知加盟商的不易，他曾在采访中暗示，蜜雪冰城的加盟理念是"要汇聚全中国念念当雇主的东谈主，打造贩卖痛快的基础设施"。痛快最先是成立在廉价的基础上，这让稠密蜜雪冰城的加盟商能够穿越破钞隆冬，并在"破钞左迁"的大环境下越活越好。
工商注册信息骄矜，2022 年上半年倒闭了 37 万家餐饮店，其中 8 万家为奶茶店。据误点 LatePost 得回的第三方数据，相通在这半年，蜜雪冰城逆势而上，新增逾 6000 家门店，其中四成以上开在县城和州里。
这让蜜雪冰城成为了继海底捞之后，中国第二家竣事百亿收入的自主餐饮品牌，但要知谈海底捞客单价在 100 元险阻，而蜜雪冰城客单价只好 10 元不到。
乱伦文学更无边的下千里市集在国际，尤其是东南亚。收尾 2024 年 9 月底，蜜雪冰城共在 11 个国度开设了 4792 家国际门店，其中印尼 2667 家，越南 1304 家，均沿用了国内的加盟决议，还是成为东南亚市集名交替一的现制茶饮品牌。
据多宗派据机构统计骄矜，以终局零卖额计，公共现制饮品市集范畴从 2018 年的 5989 亿好意思元增长至 2023 年的 7791 亿好意思元，复合年增长率为 5.4%，2023 年至 2028 年的复合年增长率瞻望将进一步提高至 7.2%。以中国和东南亚为代表的新兴市集是公共现制饮品行业加速增长的遑急引擎，其中东南亚现制饮品市集范畴将由 2023 年的 201 亿好意思元增长至 2028 年的 495 亿好意思元，复合年增长率为 19.8%，为公共主要市齐集增长最快。
尽管国内茶饮市集"红海"现象逐步突显，但凭借在东南亚市集的提前布局和门店范畴，蜜雪冰城大意依然能够短期保握高速增长的势头。
光环之下亦有隐患
上市虽然是蜜雪冰城竣事公共化起跳的遑急平台，但其业务挑战将接收更为严苛的老本谛视，自身问题也将被无尽放大。动作一家更介意下千里市集和廉价居品的品牌，蜜雪冰城还需要进一步完善供应链、门店、品牌等层面的处置精度。
极高的加盟占比是把双刃剑，一方面能更为天真快速地竣事蜜雪冰城的门店与营收膨胀，但另一方面受限于稠密下千里市集从业东谈主员的良莠不皆，且加盟商与总部利益并不透顶一致，可能更介意短期盈利而非恒久办法，食物安全、操作法式、职工权力等问题一直是蜜雪冰城的潜在隐患。在上市之后，这些问题将对品牌形象产生更为严重的影响。
此前蜜雪冰城已屡次被报谈出现食物安全问题，如改造开封食材有用期、使用隔夜茶汤奶浆半制品、饮品中出现异物、后厨卫生不达标等。同期据招股书走漏，存在职工社保、公积金欠缴问题，2021 年至 2024 年前三季度，欠缴金额整个超 3000 万元，可能靠近被监管处罚的风险。此外，近几年山东、黑龙江等地的蜜雪冰城门店均因雇佣童工被处以罚金。
在国内茶饮行业严重"内卷"的情况下，蜜雪冰城门店密渡过高已是不争的事实，终局门店的筹商压力越来越重。而敌手们还是运转加速下千里，侵入蜜雪冰城的本地，收尾 2023 年底，古茗和茶百谈在三线及以下门店的数目分裂占比 49% 和 41.6%，较上年分裂同比增长 46.74% 和 31.18%。
2024 年前 9 个月，蜜雪冰城平均单店终局零卖额、日均零卖额、平均单店出杯量、日均订单量等中枢运营贪图，同比均出现了不同进度的下滑，其中平均单店日均终局零卖额同比下滑 5%，平均单店饮品出杯量减少了 6400 多杯。
同期，蜜雪冰城已不再为加盟门店竖立区域保护范围，只消"该店址破钞者流量高且对现制饮品的需求未得到温存"，蜜雪冰城会批准"与现存门店相距 200 米外的拟设店址"。招股书的风险领导亦有领导，"跟着咱们在现存市集接续开设新门店，咱们无法保证新门店不会蚕食现存门店的业务"。
加盟蜜雪冰城的难度逐步普及，各大草率平台上还是运转出现各式加盟攻略。有加盟商告诉光子星球，我方从昨年头运转苦求加盟蜜雪冰城，前期口试审核、总部历练都很浅易且快速，但最终却被卡在了选址上，我方在几个月内接连选了七八个方位，都未通过总部的审核，最终只可无奈烧毁。
蜜雪冰城最为中枢的供应链，相通靠近挑战。目下糖、奶、咖、果等产能哄骗率均在 50% 傍边，咖啡和茶的产能哄骗率也不逾越 70%，同期从财富欠债表来看，蜜雪冰城仍有多量在建工程，而后产能哄骗率可能进一步裁减。
当原材料成本还是压无可压之时，蜜雪冰城的要点大意更应该从膨胀基建，滚动到怎么让加盟商收货上，毕竟蜜雪冰城不可真确退居幕后当一个"供应商"，相较利润，品牌形象和声誉才是决定其是否能走得长期的根自己分。
本文来自微信公众号"光子星球"俺来也，作家：胥植，36 氪经授权发布。